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滴滴招股书拆解:融资 22 轮终上市,网约车业务扭亏为盈

综合资讯 完美下载小客服 2021-06-12
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上市传闻酝酿了 3 年有余,6 月 11 日早间,滴滴终于递交招股书,启动赴美 IPO。

据招股书显示,滴滴的股票代码为“DIDI”,高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

自成立以来,滴滴已经经历了 22 轮融资,总融资额近 800 亿元人民币,是当之无愧的融资能手。

但从业绩上来看,滴滴网约车看似体量庞大,但仅有 3.1% 的微利;国际化业务仍在亏损,且因疫情存在较大变数;货运、社区团购等新业务刚上马,还是“烧钱”机器,盈利遥遥无期。

先来看业绩情况。2018 年 - 2020 年,滴滴的营收分别为 1353 亿元、1548 亿元和 1417 亿元。今年一季度,滴滴的营收为 422 亿元。

从上述数字中可以看出,过去三年,滴滴的营收增长并不明显,受 2020 年新冠疫情等因素的影响,整体营收还出现了小幅下降。不过,疫情造成的影响在去年下半年得以缓解。招股书显示,去年下半年,滴滴中国出行业务的交易总额为 1216 亿元人民币,比上半年增长了 80.3%,比 2019 年下半年增长 12.2%。

另外,亏损仍是滴滴的主旋律。三年以来,滴滴净亏损分别为 150 亿元、97 亿元和 106 亿元,调整后的息税前利润(non-GAAP)为亏损 86 亿元、28 亿元和 84 亿元。今年一季度,因分拆橙心优选获得 91 亿元未确认收益及 33 亿元的投资收益,导致投资收益达到 123.6 亿元,滴滴扭亏,净利润达到 55 亿元,调整后为亏损 55 亿元。

分业务来看,滴滴收入主要来源主要分为三类,分别是中国出行业务(中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务)、国际业务(国际出行和外卖等业务)和其他业务(共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务)。

2020 年,这三类收入分别是 1336 亿元、23 亿元和 58 亿元,其中,中国出行业务是最主要的收入来源,中国出行业务的收入占总收入的比例高达 94.3%。

在各项支出中,营业成本占据了较大比例,主要为支付给司机的佣金、补贴等。三年间,滴滴的毛利率分别为 5.5%、9.8% 和 11.2%,呈现逐年上升趋势。

而在各项费用中,市场与营销费用占比最高,去年总额达到 111.4 亿元,占总营收的 7.86%。其次是一般及行政费用,约为 75.5 亿元,占总营收的 5.33%。

尽管截至去年年底,滴滴在全球共 15914 名全职员工,其中研发员工 7110 名,研发员工占比高达 44.7%,但滴滴花在技术及研发的相关费用的比例并不是最高的:去年为 63.2 亿元,占总营收的 4.46%。最后是运营及支持费用 47.0 亿元,约占营收的 3.32%。

运营情况上,在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 个月内,滴滴已经在全球 15 个国家、4000 余个城市和城镇开展业务。全平台总交易额为 3410 亿元,其中,滴滴核心平台 GTV(指中国出行和国际市场的 GTV)达到 2442 亿元。除社区团购外的全部业务日均单量达到 4100 万单,年度活跃用户量达到 4.93 亿,年度活跃司机数量为 1500 万。

不过,目前的进度对比去年 3 月滴滴发布的“0188”计划仍有距离。“0188”计划表明,滴滴将在 2020-2022 年这三年间,每天服务超过一亿单、国内全出行渗透率超过 8%、全球服务用户 MAU 超 8 亿。

更令人担忧的是,在滴滴的“主战场”中国市场上,订单数量呈现出了逐年下降的趋势,客单价也未有明显提升。

滴滴在中国市场上的订单数量从 2018 年的 87.9 亿单下降到 2019 年的 86.7 亿单再到 77.5 亿单。不过,这种趋势也有业务调整和大环境的因素。2019 年,滴滴下线了顺风车业务,2020 年新冠疫情下,人们出门频率降低,滴滴也暂停了跨城订单和拼车等业务。客单价上,三年间分别为 23.3 元,23.3 元和 24.4 元。

不过,滴滴在中国出行市场上实现了盈利:2019 年实现调整的息税前利润 38.4 亿元人民币,2020 年 39.6 亿元人民币,2021 年一季度 36.2 亿元人民币。

2018 年顺风车事件发生后,外界对于滴滴的讨论甚嚣尘上,除了安全措施不足外,对于滴滴盈利问题的质疑最为尖锐。

就在大家以为滴滴赚得“盆满钵满”时,有媒体爆料称滴滴在“2018 年全年亏损达到 109 亿元,司机补贴达到 113 亿元”、“创业 6 年合计亏损已超 400 亿元”。

进入 2020 年,关于滴滴高抽佣率的讨论热度居高不下,有司机称部分订单的抽佣比例甚至达到 30% 以上。对此,滴滴发表声明称:这类“极端抽成订单”的比例在去年是 2.7%,现在已经降低到 0.03%,下一步会让这个数字继续下降直至完全杜绝。如今,滴滴已经上线透明账单功能,司机可查看近 7 日订单的资金流向。

其实,关于网约车业务的抽佣情况,从招股书中可以窥见一二。

先看整体。招股书显示,2018 年至 2021 年一季度,来自全球的司机在滴滴平台上的收入超过 6000 亿元。中国市场上,2020 年全年的网约车业务中,司机获得的收益和激励总额达到 1174 亿元。

在招股书中,滴滴详细列出了 2020 年滴滴在中国出行市场上的财务状况。

去年,滴滴在国内出行市场总交易额为 1890 亿元,其中来自网约车业务(不包括出租车、专车、顺风车等)的交易额为 1486 亿元。

除去花在消费者补贴、道路通行费等方面的费用,滴滴总收入为 1336 亿元。其中,1105 亿元被用作司机收益,占收入的 82%;69 亿元被用作司机激励,占收入的 5.2%,两者合计占滴滴总收入的 87.9%,约占网约车总交易额的 79%,与滴滴此前公布的抽成情况一致。

此前在 5 月 7 日,滴滴网约车发布关于“抽成”的说明称,2020 年,滴滴网约车司机收入占乘客应付总额的 79.1%。剩下 20.9% 中,10.9% 为乘客补贴优惠,6.9% 为企业经营成本(技术研发、服务器、安全保障、客服、人力、线下运营等)及纳税和支付手续费等,3.1% 为网约车业务净利润。

总体来看,剔除司机收益和司乘补贴等,滴滴在网约车业务上可获得 162 亿元进账,除去 122 亿元的运营费用,滴滴在网约车业务上的息税摊销前利润达到 40 亿元,利润率约为 3.1%。

营收增长缓慢,国内网约车微利,让滴滴不得不寻找下一个增长点。

2018 年,滴滴开始了国际化扩张,试图将在中国市场上的经验复制到全球,并首批进入巴西、墨西哥、澳大利亚和日本等国家。招股书数据显示,目前滴滴已经在全球 15 个国家展开业务。

但在中国本土网约车仅是微利的情况,国际化业务做到盈利的难度可想而知,尤其是在国外新冠疫情仍存在较大变数的背景下。从 2018 年开始到今年一季度,滴滴在国际业务上的亏损已累计超过 100 亿元。

但一个问题是,共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等一系列新业务在去年仅为滴滴带来 57.6 亿元的收入,但同时却带来了超过 88 亿元的亏损,是网约车利润的 2 倍有余。

到了今年,亏损更是进一步扩大。今年一季度,仅单季度的新业务亏损就达到了 80.8 亿元。2018 年到 2021 年一季度,滴滴在新业务的亏损已经合计超过 260 亿元。

值得注意的是,这些新业务都在今年上半年完成了独立分拆和融资。

去年,青桔启动 A 轮融资,软银和部分其他投资者投资 1.34 亿美元、滴滴投资 7.5 亿美元;今年年初,青桔再次启动 B 轮融资,其中外部投资者出资 1.66 亿美元,滴滴认购了 3 亿美元股权融资份额和 1 亿美元可转换票据。目前青桔估值 19 亿美元,滴滴持有 88.3%;

今年一季度,滴滴货运 A 轮融资获得 15 亿美元,最新估值为 28 亿美元,目前滴滴持股 57.6%;

滴滴旗下的自动驾驶公司完成了 15 亿美元 A 轮融资,估值已经达到 34 亿美元,滴滴持股比例在 70.4%。

橙心优选在今年 3 月进行了 A1 和 A2 轮融资,其中,A1 轮软银愿景基金注资 9 亿美元、其余部分外部投资者注资 1 亿美元;A2 轮由管理层注资约 2 亿美元,融资完成后滴滴所占权益降至 32.8%,不再并表。不过,A2 轮中橙心优选向滴滴发行了 30 亿美元的可转债,滴滴有权在可转债到期日前将债券转换为股票,并重新成为橙心优选控股股东。

尽管这些新业务都处在亏损之中,但从募资用途上不难看出滴滴对国际化和新业务的重视程度:30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务;30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力;剩下的约 20% 将用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验。

如今,滴滴上市进程已经开启,但等待这些新业务成长为网约车之外下一个“王牌”,还需要更多时间。

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